绕线机主业底部复苏,远洋翔瑞并表提振业绩。
   
得益于远洋翔瑞从11 月并表,公司16 年营收接近翻倍,其中绕线机同比增长10%,开始触底反弹。由于市场竞争加剧及产品本身的波动性,原先高毛利的非标准机盈利能力下降,全年综合毛利率下滑至41.20%。叠加期间费用因组建消费电子事业部及收购开支同比增加2300 万,全年盈利下降39%。
   
在精雕机之外,1 季度母公司收入同比增长17%,延续复苏态势。毛利率小幅下行及费用的增长共同致使主业当期盈利较少。凭借控股子公司远洋翔瑞的贡献,公司前3 月归母净利润同比增长45.5%,略微超出业绩预告范围。
   
源于日本的绕线机龙头,无线充电开启新市场。公司是以数控自动化绕线设备为主的自动化系统集成方案提供商,技术源于日本精于国内。近年来市场竞争加剧过程中,公司经过深度调整,非标机和特殊机占比大幅提升,2016 年收入在低基数基础上已开始同比回升。结合行业发展状况,叠加去年3 季度公司订单开始好转,预计传统绕线机业务未来两年有望小幅平稳增长。
   
无线充电是未来几年电子线圈可预见的主要新增使用场景之一,随着2 月苹果加入WPC,手机无线充电大规模应用指日可待。根据测算,预计2017-2018 年无线充电绕线机市场规模分别约为2.4 亿、4.0 亿元,公司或将直接受益。
   
收购精雕机新贵远洋翔瑞,设备需求受益手机机身升级迭代。成立4 年来, 远洋翔瑞已跻身国内一线精雕机厂商,并不断朝着全自动化智能解决方案供应商迈进。在手机机身材质更迭浪潮中,按照新增和更新需求拆分测算,预计远洋翔瑞未来三年收入复合增速将达30%以上。
   
业绩预测及投资建议:通过内生+外延形式深度覆盖3C 自动化产业,公司自2017 年将开启新的成长阶段,预计17-18 年净利润约为0.82、1.14 亿,EPS 为1.23、1.71 元/股,PE 为51、37 倍,维持“买入”评级。