公司是国内3C自动化的优质标的,两大业务符合智能手机创新方向。公司的主要业务包括自动绕线机(本部业务)、玻璃精雕机(子公司远洋翔瑞业务)等,产品竞争力较强。我们认为在2017年以iPhone 8引领的消费电子创新中,无线充电、双曲面玻璃等方案的应用将带动新的设备订单,相关子行业景气度向好,公司作为细分领域内排名靠前的企业将充分受益于这一趋势。 自动绕线机优势明显,消费电子大客户有望放量。公司的自动绕线机技术源自日本田中公司,产品主要用于继电器、电感器、电子变压器等电子基础部件的自动化生产,下游领域涵盖消费电子、汽车电子、通讯设备等,客户涵盖日本欧姆龙、伟创力集团、美国库柏工业集团、TDK-爱普科斯公司、日本电产集团等。近两年,公司着力于根据客户需求开发定制化自动化设备以及相关系统集成,非标机和特殊机的销售占比逐步提升。此外,公司于2016年成立消费电子事业部,着力拓展消费电子大客户,未来几年将逐步放量。
   
子公司远洋翔瑞竞争优势明显,业绩高增长值得期待。公司2016年以3.9亿元收购远洋翔瑞55%的股权,成功切入高精度数控机床制造行业,主要产品包括玻璃精雕机、CNC雕铣机、钻工机等。远洋翔瑞在产品研发、市场响应和渠道营销等方面均具备较强的竞争力,近几年成长迅速,承诺2016-2018年利润达5000万元、6500万元和8500万元。消费电子产品外观革新趋势仍维持向上,2.5D/3D玻璃及双面玻璃的渗透率提升有望拉动玻璃加工产业持续扩张,玻璃加工设备行业将有望保持较高景气度。受益于此趋势,同时借助上市平台优势,远洋翔瑞2016年实现利润5576万元,业绩完成率达111.52%,我们认为其2017-2018年有望继续实现超预期增长。
   
内生+外延打开公司长期成长空间。由于3C产业更新迭代周期较短,且受创新驱动的影响较大,因此只有紧密跟随产业发展趋势的设备供应商才能够享受中长期的持续增长。我们认为公司具备这方面的能力,未来有望充分享受下游变革带来的红利。此外,公司将以精密机械制造为基础,积极在行业内选择国内外优秀的企业进行资源整合,结合公司在绕线机领域定制化的优势,拓展业务渠道,寻找新的业务增长点,实现强强联合和快速发展。
   
盈利预测与估值。我们预测公司2017-2019年的净利润0.95/1.27/1.62亿元,归母净利润为0.57/0.76/0.97亿元(扣除远洋翔瑞少数股东权益后),EPS为0.85/1.14/1.46元。公司已对远洋翔瑞核心人员做了股权激励,与其深度绑定,预期后续大概率将继续收购远洋翔瑞剩余45%股权。此外,由于远洋翔瑞的业绩具备较大弹性,有望大幅超业绩承诺。参考可比公司估值,我们认为公司有较为强烈的外延预期,且因其市值较小可以给予较高估值,故,我们给予公司2017年80倍PE,对应目标价68元,首次覆盖,给予“增持”评级。
   
风险提示。消费电子产品改观创新不及预期;宏观经济出现大幅度波动。