公司业绩符合预期。公司前三季度业绩符合预期,单季度来看,公司2017Q3实现营业收入1.31亿元,同比增长482.11%;归母净利润802万元。整体来看,公司目前利润较低的原因包括:①股权激励2730万元的费用体现在管理费用中;②并购贷款带来的财务费用的增加。
   
田中精机本部:绕线机受益于无线充电带来的设备增量。苹果手机支持无线充电功能以后,国产手机有望迅速跟进,带来无线充电渗透率的迅速提高;目前苹果手机接收端使用的是FPC方案,未来大概率切换到线圈,有望进一步带动设备的增量需求。我们预测到2025年绕线机市场需求为58亿元。田中精机的绕线机实现了对大客户的小批量供应,公司目前也正在接触其他无线充电产业链企业,我们认为公司作为目前无线充电线圈绕线机实力企业,一旦客户获得突破,将能迅速收获大单。
   
远洋翔瑞:消费电子外观创新的大受益者。近期公司拟收购远洋翔瑞剩余45%的股权,远洋翔瑞将成为上市公司的全资子公司,我们预计收购将在2018年实现合并报表。远洋翔瑞前三季度业绩4538万元,全年大概率会超过业绩承诺6500万元。近期IphoneX、华为mate10都确立了双面玻璃机身的设计,3D玻璃后盖也在mate10中采用。远洋翔瑞的精雕机受益于玻璃后盖渗透率的提高,热弯机受益于3D玻璃渗透率的提高,我们预测到2020年精雕机的市场空间为68亿元、热弯机的市场空间为171亿元。下游3D玻璃企业新加入者不断,纷纷布局3D玻璃产能,投资计划已达310亿元,产能扩张欲望强烈。远洋翔瑞精雕机实力突出,热弯机已经形成小批量供货。公司目前在手订单充足,产能拟扩大一倍,与大客户也在积极接触中,未来有望迎来快速增长。
   
投资建议。考虑2018年合并报表,考虑收购和定增新增股份,预计公司2017、2018、2019年营业收入5.94、10.35、13.1亿元,归母净利润0.49、1.84、2.46亿元,对应的EPS为0.70、2.04、2.72元,对应的PE为103、39.1、29.3倍,维持公司“增持”评级。
   
风险提示
   
无线充电渗透率不及预期,无线充电技术方案存在不确定性;
   
3D玻璃渗透率不及预期,玻璃后盖技术方案存在不确定性;
   
公司未在大客户上有突破。