日前,田中精机发布业绩快报,2017预计实现营业收入5.04亿元,同比增长137%,归母净利润预计2718万元,同比增长103%。公司2017年业绩较去年大幅增长,主要系子公司远洋翔瑞(55%股权)并表。同时,公司于1月公告,由于子公司远洋翔瑞应收账款计提增加及未完成当年承诺利润,停止收购远洋翔瑞剩余45%股权。我们最新与公司沟通了无线充电设备订单方面的进展,以及在终止收购后公司的主要战略发展方向。
   
远洋翔瑞业绩未达预期,终止收购。公司发布公告终止对远洋翔瑞剩余45%股权,主要原因系:1)12月份远洋下游企业回款较导致应收账款计提增加;2)大额股权激励费用计提,增加了股份支付费用。以上等多个原因导致远洋未达到2017年6500万元扣非净利润业绩承诺,同时,对于完成2018年8500万的承诺业绩也存在一定不确定性。于是经过多方讨论收购计划被终止。不过,尽管远洋未达6500万的承诺业绩,但差距很小,且公司12月出货量较大,有些收入尚未确认在当期。
   
未来战略框架不会改变,远洋翔瑞业务仍是重要布局板块。远洋翔瑞在玻璃精雕机上具备较强竞争力,新研发的3D热弯机也很受市场认可。远洋的龚总作为田中精机现任总经理,将承担更多上市公司的战略任务,因此远洋与本部之间的联系不会减少,未来收购剩余45%股权是大概率事件。
   
无线充电技术大规模应用是必然,相关订单已基本确定。随着2017年苹果的三款手机应用无线充电技术,未来无线充电将成为高端智能手机标配。根据市场调研了解,2018年的苹果新机、小米7、三星S9以及华为等公司的大量型号手机都将配备无线充电技术。目前无线充电接收端以FPC方案为主,但也暴露出充电时间过长、效率低下的问题,因此被效率更高的线圈方案替代是必然趋势。公司在绕线技术上有着巨大的优势,也是目前国内唯一能在发射端提供完整解决方案的公司。根据产业链调研了解,如果大客户提供的无线充电绕线机大订单基本确定,预计本次订单金额预计不低于4亿元,订单毛利率稳定,有望带动本部业绩实现爆发式增长。
   
远洋翔瑞2018年亮点可期。虽然2017年没有完成承诺业绩,但是2018年远洋仍不乏亮点,我们认为主要有两点:1)精雕机领域优质客户的开拓,远洋经过多年的行业沉淀,已经积累了智胜光学、瑞必达等一批优质客户,只要公司2018年能够在优质客户上有所突破,收入和回款情况都会大幅改善;2)热弯机开拓,远洋的热弯机已经在大客户处试机较长时间,若2018年3D玻璃盖板的普及率能有所提升,远洋的热弯机销量将有较大的增长。以上的两点中,远洋若能做到其中一点,承诺业绩8500万应该有保障,若两点都能做到,则净利润有望突破1亿元。
   
业绩预测及投资建议。我们预测,田中精机2018年收入8.78亿元,归母净利润1.31亿元(不考虑剩余股权),对应PE30倍,给予审慎推荐评级。
   
风险提示:无线充电设备订单低于预期,远洋翔瑞精雕机、热弯机增长不及预期。